2026.05.21
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作者 | 第一财经 吕倩
北京时间5月21日，据市场消息，OpenAI计划将于近期向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交IPO（首次公开募股）招股书草案，目标最快在今年9月正式登陆资本市场。
OpenAI发言人回应称：作为公司常规治理的一部分，公司会定期审视各类战略选择。当前的核心重心仍在于落地执行。
此次OpenAI冲刺万亿级IPO决策背后，交织着复杂的资本卡位战。韦德布什证券全球科技研究负责人丹·艾夫斯（Dan Ives）认为，鉴于这场围绕AI的“军备竞赛”，率先登陆公开市场非常重要，第一个在路演中与投资者见面的人更具有优势。只不过机构交易员们认为OpenAI能够实现抢先的概率仅略高于32%。
虽然OpenAI凭ChatGPT在2022年11月的问世掀起了AI行业浪潮，但该公司在投资者眼中已失去部分色彩，原因包括公司支出、未能实现的收入与增长目标、管理层更迭等问题，甚至高层在上市时间表方面也存在分歧。
有消息称，尽管首席执行官萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）强烈建议在9月“抢跑”上市，但首席财务官萨拉·弗里亚尔（Sarah Friar）在内部持更为审慎的态度，她曾提醒管理层，公司需要更多时间优化财务结构。
在竞争格局上，OpenAI长期维持的统治地位正迎来最大宿敌——由其前高管创立的Anthropic的严峻挑战。据金融科技平台Ramp发布的AI指数报告，今年4月，受访企业客户中有34.4%的公司正在为Anthropic的AI产品付费，首次超越OpenAI的32.3%。
Anthropic凭借在编程辅助（Claude Code）和企业长文本处理领域的精准迭代，在极短时间内完成了对OpenAI企业份额的反超。目前，Anthropic也正在紧锣密鼓地筹备自身的上市计划，公司在私募市场的融资估值已被推高至近万亿美元。
在推进IPO的合规道路上，OpenAI本周迎来了一剂强心针：美国加州奥克兰联邦法院的陪审团作出裁决，判定埃隆·马斯克起诉奥尔特曼及OpenAI“违背非营利初衷、不当得利”的罪名不成立。法官因超过诉讼时效等原因，当庭驳回了马斯克的全部诉求。
但这一结果并未完全消除隐患。据悉，马斯克方已明确表示将提起上诉。此外，OpenAI去年启动的“由非营利组织向营利性企业”商业结构转型，在IPO审查中仍将面临监管机构对公司治理的严格审视。
除了外部的激烈竞争，OpenAI内部在前沿技术推进和人才留存方面同样面临挑战。人才方面，昨日，OpenAI创始成员、前特斯拉AI总监安德烈·卡帕西（Andrej Karpathy）公开宣布，已加入Anthropic。
据风投机构SignalFire数据，OpenAI工程师跳槽去Anthropic的概率是逆向跳槽的8倍。据公开信息，OpenAI联合创始人伊利亚·苏茨克维尔（Ilya Sutskever）、前首席技术官米拉·穆拉蒂（Mira Murati）以及多位对齐（Alignment）团队负责人等核心科研力量相继离职。为了稳定军心，OpenAI预计在2026年投入高达60亿美元的股票期权激励，这进一步加剧了公司的财务负担。
技术布局上，随着大模型行至深水区，参数量产出的边际效益开始递减。在1月的开发者大会上，奥尔特曼曾公开承认，GPT-5系列（如GPT-5.2）在文本写作质量上曾出现阶段性下滑。同时，由于缺乏足够的算力基础设施，OpenAI在今年3月甚至宣布暂停了Sora等部分消费级“边缘项目”，将大量员工收缩至企业级应用及推理优化的自主编写代码主线上。
OpenAI的IPO“抢跑”不仅是一场关乎万亿美元市值的资本运作，更是其在高耗能、高亏损商业模式下，为了在技术瓶颈期战胜Anthropic、摆脱马斯克纠缠而打出的一张关键牌。对于全球科技市场而言，招股书一旦公开，OpenAI真实面纱将被彻底揭开，这也将成为检验生成式AI究竟是颠覆性工业革命还是巨大资本泡沫的试金石。
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